业绩稳健增长。公司公布业绩快报,2016年营业收入2.77亿元,同比增长17.0%,营业利润6527万元,同比增长14.2%,利润总额8326万元,同比增长9.4%,归属于上市公司股东净利润为7333万元,同比增长9.9%,扣非后归母净利润为6975万元,同比增长19.5%。业绩的稳健增长主要是因为本期导航类产品收入增长所致。2016年四季度单季度营业收入9621万元,同比减少20.0%,归属于上市公司股东净利润为3132万元,同比减少16.5%,我们认为,单季度业绩的同比下滑,主要是受订单的季节性波动影响。
   
股权激励推出,成长动力逐步体现。公司公布限制性股票激励计划,本计划拟向激励对象授予限制性股票500万股,约占目前公司股本的6.58%,首次授予409万股,授予的激励对象总人数为87人,覆盖董事、高级/中层管理人员和核心骨干.本计划首次授予的限制性股票授予价格为37.79元。未来三年的解锁比例为40%/30%/40%,对应的业绩考核目标为,以2016年营业收入为基数,公司2017年至2019年的收入增速不低于20%/50%/100%。我们认为,公司股权激励的推出,有望为进一步稳固原有核心团队,为公司未来发展注入成长驱动力。
   
未来业绩驱动因素强劲。(1)公司依靠1个核心技术(惯性技术),打造3大业务平台(传感器平台、数据链平台、智能化平台),成立6家子公司,构建6大行业应用的业务布局(组合导航、移动测量、卫星动中通、无人机、光电稳控、雷达、红外等)。(2)公司产品涵盖军工和民用两个领域。在军工领域,2016年,公司布局的雷达、光电稳控、无人机等产品也正积极参加军方的招标比测。公司成立军品事业部,有望进一步加大军品市场的推广力度。
   
在民用领域,主要产品包括智能驾考、高铁安全检测、移动测绘、机器人、无人机、智能控制等。(3)未来3-5年,公司预计业绩的主要增长点主要集中在导航类产品、动中通产品、无人机产品、智能驾考产品、光电稳控产品、红外探测产品和雷达探测产品等方面。我们认为,无人驾驶、智能制造、人工智能等领域的快速发展有望对公司技术和产品带来较大需求驱动。
   
盈利预测与投资建议。我们认为,公司是惯性导航领域领先企业,在已有的技术和产品优势基础上,股权激励的推出有望为公司成长注入驱动力。我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.96/1.25/1.56元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE70倍,6个月目标价87.70元。维持“买入”评级。
   
风险提示:产品拓展低于预期的风险,系统性风险。