主要观点
   
1.导航类产品收入大幅增长带动公司整体业绩增长
   
2016年公司实现营业收入2.77亿元,同比增长16.99%,实现归母净利润7333万元,同比增长9.90%。营业收入中稳控类、导航类、测量类产品分别贡献1.25亿元、0.71亿元和0.58亿元,同比增速分别为-1.96%、110.54%和1.61%。导航类产品大幅增长带动了公司整体业绩的增长,根据年报披露,公司的导航产品已批量应用于高铁安全检测领域,该领域是公司近年来重点拓展的应用方向,我们认为2016年起公司导航产品在高铁安全检测方面的应用进入放量阶段,未来还将持续快速增长。稳控类和测量类产品方面,2016年公司在产品升级和市场推广方面进展顺利,两类业务保持平稳。公司2016年归母净利润增速不及收入增速的原因在于,募投项目转固的折旧以及研发投入的加大,导致管理费用增速较快。
   
2.新业务布局顺利推进,与已有业务高度协同并推动公司整体业务向系统级产品和行业整体解决方案延伸
   
2016年,公司成立了星网光测、雷可达、尖翼科技、星网智控四家子公司,在光电稳控、红外探测、无人机和雷达四个应用方向进行了战略布局,截至2016年底,公司各项新业务进展顺利--光电稳控方面,星网光测推出了集成千兆网和本地存储功能于一体的红外探测设备,研发了制冷/非制冷型连续变焦成像系统,可广泛应用于高铁检测、电力巡线等领域;雷达方面,雷可达推出了国内首款复合式安防雷达、弹载数据链等产品,可广泛应用于边境、码头、弹药库等重要场所的无人值守和安全监测;无人机方面,尖翼科技围绕长航时和高速度研制完成了两款产品,可广泛应用于航空观测、通信中继和电子干扰等领域;光电稳控方面,星网智控推出了全谱系的机载吊舱、船载光电跟踪等产品,广泛应用于无人机、无人船、巡逻艇、导引头等领域。我们认为,公司新布局的业务与公司已有业务具有良好的协同性,并推动公司整体业务进一步向系统级产品和行业整体解决方案延伸,未来将形成新的利润增长点。
   
3.投资建议:
   
公司的现有产品中,综合导航系统、“动中通”系列产品、智能驾考产品等已经实现大量应用,未来还将继续贡献稳定收入;正在重点拓展的铁路弓网检测、铁轨检测等产品已逐渐开始放量,带来增量业绩;而长期来看,公司布局的红外、雷达和无人机技术,民用方面能够与惯性技术结合形成综合解决方案,向更多的下游行业推广,军用方面能够集成各类技术形成系统级产品,直接面向军方招标,从而带动公司整体业绩的大幅提升。因此我们认为,公司业务在短期和长期内都具有高成长性,维持推荐评级。
   
4.风险提示:
   
新产品研发推广进度不及预期,民用领域市场竞争加剧。