惯性技术应用龙头,提供“器件+组件+系统+解决方案”全系列服务
   
公司主营惯性技术开发及应用,主要开展惯性组合导航、惯性测量、惯性稳控产品的研发、生产及销售,并为航空、航天、航海、电子、石油、测绘、交通及通信等多个领域用户提供全自主、高动态的位置、速度、姿态等信息的感知、测量及稳定控制服务。目前已形成“器件+组件+系统”的产品结构,产品分为导航、测量及稳控三类。公司核心技术在应用推广上具有较强拓展性。
   
军民两端需求扩大,惯性导航市场空间有望加速增长
   
国防方面,公司导航产品可以为航空、航天、地面及海上军事用户提供导航及控制服务,卡位现代国防系统的核心和关键技术,在海陆空军用领域占据优势地位;民用方面,惯性器件及捷联惯性导航技术能够为无人机提供精确的速度、位置、姿态等信息.从而实现其精确的导航定位。随着无人机进入批量应用阶段,公司业务递增可期。我们认为,在军民融合的国家战略背景下,“军转民”和“民参军”作为两大产业模式有望优势互补,合力开启千亿市场。随着市场空间不断提升,公司的惯性导航业务将迎来高速增长。
   
惯性测量技术产品服务不断拓展,市场前景广阔
   
在智能驾考方面,公司于2013年率先推出智能驾考系统并实现产品产业化,在全国范围达到批量应用。我们认为,全面智能驾考将是大势所趋,对应市场规模近30亿元,市场需求稳定;在铁路轨道检测方面,公司拥有自主研发的高铁轨道检测系统。基于我国“八纵八横”中长期铁路网规划以及2017年“两会”关于推进交通运输发展的决议精神,我们看好该领域成为公司未来业绩新的增长点;在街景地图方面,公司自主研制的街景采集系统从国内外众多厂商产品中脱颖而出,成为腾讯街景采集系统首个国内供应商。在此之前,该市场均为国外产品垄断。我们认为,公司与腾讯签定供货协议标志着街景采集系统正式开启国产化进程;在石油勘探方面,公司产品已得到了较好的推广和应用,随着石油开采投资的稳步增长,我们继续看好公司在石油测斜仪市场上的优势地位。
   
基于惯性稳控的卫星通信技术逐渐成为主流,“动中通”市场进入快车道
   
作为应急通信产业的核心装备,动中通机动性强,优势明显,是面对灾害响应时通信方式的首要选择。目前公司的产品已成功应用于船载和车载系统,随着下游行业需求进入爆发阶段,公司惯性稳控产品有望进入快车道。
   
首次覆盖,给予“增持”评级。作为惯性技术应用领域的先行者,基于“器件+组件+系统”的产品结构,我们看好公司在导航、测量以及稳控三大核心业务上的稳定成长性,同时也看好其未来在无人机、遥感等相关领域上的延伸。我们预计公司2016-2018年EPS为1.02/1.35/1.68元,根据可比公司估值水平给予公司2017年70倍估值,对应目标价94.5元,给予增持评级。
   
风险提示:技术产品推进不及预期,市场竞争加剧